理论探讨
公司利益相关者对公司治理的作用
狭义观点认为公司治理仅仅是公司出资者与经营者之间的一种责、权、利方面的制度安排, 这种观点的弊端是显而易见的, 因为它忽视了公司员工、公司债权人以及其他公司利益相关者对公司的影响及对公司治理的要求。一个公司竞争力大小和能否成功, 是包括投资者、经营者、员工、债权人和客户、供应商等不同资源提供者协同努力的结果。因此公司治理不应只关注股东与经营者之间的关系, 而应从更宽
的视野来观察公司治理问题。联合国经济
合作组织(OECD)2004版公司治理准则对公司治理做了广义的诠释, 即从单纯关注公司内部的权力授予、监控与制约转而向注重公司内、外的各种利益相关因素的协调转变、从倾向于公司高层的权、责、利安排向企业员工和债权者等原来忽略的利益相关者倾斜。对公司治理作广义的解释, 对我们从事企业经营管理意义重大。
一、公司股东对公司治理的作用
股东是公司的终极所有权人, 股东既是公司治理结构的设计者也是监督者, 在某种特使情况下还是执行者, 由全体股东组成的股东会是公司的最高权力机关, 因此股东能否适当行使权力是公司治理成败的关键。根据《公司法》及公司治理实践, 基本的股东权利包括两个方面, 即自益权和共益权, 自益权指股东仅为自己利益而行使的权力, 如收益权、股份转让权等; 而共益权指股东为自己利益的同时兼为公司利益而行使的权力也称治理权, 如重大事务决策权、管理者选择权、诉讼权和代表诉讼权等。
作为公司最主要的控制人, 为使公司治理完善有效, 股东应及时有效行使股东权。这主要有, 第一, 应行使好对经营管理者的选任权和更换权, 在行使选任权时除确定被选任人是否具备法定任职资格外, 还要特别关注被选任人的专业能力和思想品德素质。当发现经营管理者不称职时, 股东就应通过股东会及时行使更换权, 以督促董事、监事尽职尽责, 忠诚地为公司服务。第二, 股东应认真行使知情权, 以及时发现公司治理中存在的薄弱环节和权益遭受损害情况, 以便及时采取应对措施。如果公司拒绝股东行使知情权, 股东应通过诉讼程序来维护自己的权利。第三, 应适时行使股东的诉讼权和代表诉讼权, 股东一旦发现经营管理者本身的行为或做出的有关决议违背法律、法规或企业章程、损害自身权益时, 在交涉无效的情况下, 应及时通过司法途径维护自己的权益。当□乔红军
然, 在监督和约束企业经营管理者的同时, 股东还应该通过年薪制、股票期权制、员工持股计划等有效的激励机制, 使企业的经营者和员工在承担义务和责任的同时, 能获得与其责任相适应的收入, 以激励经营者和员工的积极性和创造性。
在目前公司治理实践中, 股东行使权利方面存在两种极端。其一、股东不积极作为。突出表现在对公司重大经营情况不知情、对公司拟作出的重大决策被动审批、
对公司经营管理者严重侵害股东利益的行
为无所作为等, 这种情况在股东处于少数股东地位时更为严重。其二, 股东擅权严重。突出表现在公司股东剥夺公司经营管理者的决策权和执行权, 直接插手子公司的日常经营管理事务。毫无疑问, 这两种股东权利行使方式都存在极大危害, 应予以改变。
二、公司董事会、监事会、经理对公司治理的作用
董事会及经理是公司的决策和执行机关, 监事或监事会是公司的监督机关, 是公司的直接控制人, 可统称为公司的经营管理者。一般而言, 经营管理者对公司负有忠实义务及注意义务。忠实义务指经营管理者对公司的道德义务, 如遵守公司章程, 忠实履行职务, 维护公司利益, 不得利用在公司的地位和职权为自己谋取私利, 不得利用职权收受贿赂或者其他非法收入, 不得侵占公司的财产等。注意义务也称善管义务, 指经营管理者必须以合理的技能水准、合理的谨慎和注意程度去处理公司事务。美国《修正模范商事公司法》规定了注意义务的判断标准, 即经营管理者行使职责时必须出于善意, 应尽到处于相似地位的普通谨慎之人在类似情况下所应尽到的注意, 同时应以其合理相信的符合公司最佳利益的方式行事等。
关于我国董监事会制度的存在问题及其完善, 笔者认为首先应树立董事会在公司治理中的中心地位, 使董事会拥有经营管理公司的广泛权力, 与此相适应可减少股东会的权力。其次, 应减少董事会中外部董事的数量, 增加经营董事的比重, 以提高公司决策效率。再次, 为加强对企业董事和经理的监督, 建议监事会全部由外部监事组成, 并可吸收金融债权人代表参加, 并特别注重选任人的专业能力和道德素养, 以强化监事监督的独立性和专业性。
三、公司其他利益相关者对公司治理的作用
公司的利益相关者除公司股东, 公司经营管理者外, 至少还包括以下六类人员:(1)职工; (2) 企业党团工青妇组织; (3) 债权人; (4) 经销商及用户; (5) 所在社区; (6) 政府部门。这些利益相关者的权利, 在我国《民法通则》、《公司法》、合同法》、《劳动法》、《工会法》、《商业银行法》、《破产法》、《消费者权益保护法》、《中国共产党党章》等法律法规及政策中都有相应的规定。公司股东及经营管理者充分了解不同利益相关者的权利, 不
但有助于维护公司自身的合法权益, 而且
通过了解各利益相关者的有关权利和需求, 在设计公司治理结构在治理过程中才能充分注意到利益相关者的利益, 从而使公司治理更加科学和有效。
11公司党组织是企业的政治核心, 工青妇组织是公司员工的组织者和领导者。公司党组织及工青妇组织对于公司把握正确的政治方向、准确贯彻党的路线方针政策方面, 以及在协助公司股东会、董事会建立良好的企业文化、维护职工的合法权益方面具有着重大作用。“老三会”应与“新三会”良性互动, 从而完善公司治理结构, 促使企业不断发展壮大。
21公司员工是公司人力资本的所有者。公司员工在现代公司中的地位和作用至关重要, 在公司治理方面也应享有一定的权力, 如知情权、建议和监督权及利润分享权等。笔者认为, 公司应该保护员工的权力并提供员工参与公司治理和分享公司利润的机会, 如主动支持资助公司工会活动, 积极选任公司职工代表担任公司董事和执行机构的成员, 在做出重大决策和决定公司生产经营重大问题时事先听取公司工会和职工的意见, 主动并邀请工会或者职工代表列席有关会议, 制订员工持股计划和利润分享计划等。
31债权人是公司债权的所有者。在现实中, 债权人对公司经营有着巨大的影响, 我国立法也极为重视对债权人权利的保护, 如《公司法》规定, 公司合并、分立及减资时必须公告, 债权人有权要求公司进行债务清偿或提供担保。《关于规范国有企业改制工作的意见》第(八) 条规定, 国有企业改制要征得债权金融机构同意, 保全金融债权, 依法落实金融债务, 维护其他债权人的利益。金融债务未落实的企业不得进行改制等。笔者认为, 在目前公司仍需要大量借贷资本的情况下, 公司不但应履行对债权人的法定义务, 而且在公司治理结构设计及公司治理中还应充分注意到债权人的需求, 如主动让债权人及时了解
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《
F I N ANC E &ECONOM Y 金融经济
浅论完善上市公司融资行为的建议
□李 刚
一、我国上市公司融资行为的问题
11国有股比例过高, 流动性差
截至2007年4月19日, 除去暂停上市的公司, 未完成股改的公司仍然有120家, 其中多为ST 公司。其中, 有一部分公司已经进入股改程序, 扣除这部分, 截至4月20日, 仅剩50多家上市公司未股改, 而股改公司数目达到1290家, 占应股改上市公司的96%, 总市值的98%, 尽管在06年底已股改差不多, 但在我国上市公司发行的总股本7000多亿股中, 国有股约占2/3, 而流通股份仅占股本总数的1/3左右的现状并没有扭转过来。并且在总股本超过4亿元的112家公司中, 国有股比例超过70%的占了半数以上。
仅就在深圳证券交易所上市公司数据分析, 股权的流动性非常差,
前者。在外源融资中, 最近的3年里, 在深圳证券交易所上市的公司中, 股权融资规模庞大, 超过2000亿, 且成上升趋势, 而债权融资还没达到400亿的规模, 并且随着股票市场的进一步发展, 有理由认为这一比例的平均水平还将继续快速上升。
事实上大多数上市公司一方面大多保持比国有企业要低得多的平均资产负债率, 甚至有些上市公司负债为零, 但从实际上看, 目前1000多家上市公司几乎没有任何一家会主动放弃其利用再次发行股票进行股权融资的机会。我们将中国上市公司融资结构的上述特征称为股权融资偏好。
随着上市公司的发展, 资金需求不断增加, 资产负债率应逐步
提高。这是因为债务融资同股权融资相比, 具有融资成本较低、程
未流通股占上市公司总股本的大部分(图表1) , 同时, 从法律架序简便以及避税等作用。因此在西方发达国家, 通常在考虑内部融构上说, 它是偏瘫的市场, 我们35%是具有高度流动性的, 65%基资后, 首选债务融资。但我国上市公司则是尽量避免借债, 而以配本不具有流动性, 显而易见它很难有很高的效率, 也和我们国际化股融资为主要的融资手段。究其原因, 主要是普遍认为发行股票, 的竞争、市场化的要求也是有距离的, 既不符合国际规范, 也不利可以永久占有这部分资本, 不必像银行贷款和发行债券那样到期要于公司股权结构调整。还本付息, 因此可以增加利润, 提高企业的经营效率。但是, 在我
表1单位:百万股国现阶段的证券市场, 企业的股利支付率很低, 使经理人
错误地认为股权筹资的成本很低。在我国企业的财务实务[***********]06
中, 有相当多的经理人还没有把最优债务比理论和筹资优股票总发行股本[***********][***********]237583129
序理论应用到企业筹资中去, 多半是简单的直观判断和表
A 股[***********][***********]224766113
面的资金成本来选择筹资方式, 这无疑走进了股权融资偏
B 股[***********][***********]16
好的误区。但是, 从长远来看, 对于处于稳定成长期或成
股票总流通股本[***********][***********]90106熟期的企业来讲, 股权筹资并不经济。
A 股[***********][***********]11101从资本市场的长远发展来看, 股权和债权是企业资本B 股[***********][***********]4结构中必不可少的两大部分, 股东、债权人、企业经理三
者之间相互作用, 共同形成一套制衡、激励机制, 保证企企业债[***********][***********]100
业健康发展。如果股权比例过高, 会对企业经营造成严重现券[***********][***********]100
危害, 这是因为首先, 债权对于企业来说是一种硬约束,
可转换债券[***********][***********]
而股权约束相对偏软, 股权比例过高的资本结构只会造成
21债券融资过冷, 偏好股权融资对企业经营者监督不力, 经营者努力工作的压力不足, 最终损害的我国证券市场成立迄今已有十年多的发展历史, 股票市场的大还是股东和债权人的利益; 其次, 适度的负债经营可以降低企业的规模发展为上市公司进行外部股权融资创造了极其重要的场所。从资本成本, 带来税负结构利益和财务杠杆效应, 过高的股权比例显图表1可以看出, 我国上市公司在股权融资与债权融资中更为青睐然无法获得以上好处; 此外, 股权资本过高的资本结构, 使得企业
公司的主要经营状况和重大经营决策等, 吸收金融债权人加入公司监事会等, 从而构建和谐的“银企”、“债企”关系。
41经销商、用户和社区、各级政府也是公司重要的利益相关者。随着公司生产和交易的社会化, 公司越来越成为社会的公司, 由于公司的运营与他们自身的利益密切相关, 这些利益相关者也拥有监督和约束公司的意愿和一定法定权利, 这些权利包括对公司经营的知情权、监督权等。在某些特定情况下这些利益相关者对公司的控制作用还是决定性的, 如大量消费者对公司进行群体诉讼时、社区居民对公司持续投诉时、政府对公司进行重大环保处罚时等, 因此, 公司应高度重视这些利益相关者的需求, 在公司治理结构设计及公司治理中采用各种有效的途径使之了解企业的经营理念、对所在社区的贡献、对政府在就业及税收方面的作用等, 同时应自觉地接受这些利益相关者的监督, 在平时做好公共关系, 在发生重大突发时间时做好危机公关等。
四、结语
自公司所有权与控制权分离以来, 公司控制与公司治理就成为企业管理永恒的主题, 公司各利益相关者都从不同的角度对公司治理实施着程度不同的控制和影响, 而公司的竞争力大小和最终能否成功, 也取决于不同利益相关者的对公司的共同作用和努力。因此, 公司治理不但要关注股东与经营管理者的责权利的博弈, 还应关注党团工群妇组织、员工、债权人在公司治理中的巨大作用, 还要用更宽的视野关注公司其他交易者、政府和所在社区对改进公司治理的积极作用。在公司治理中应尽可能满足利益相关者的知情权和建议权, 主动接受党团工群妇组织、员工、政府、所在社区和债权人的监督, 尤其是应该善待员工, 一方面要不断提高员工的待遇和工作条件, 建立一定的利润分享机制, 另一方面在公司治理架构中也应充分考虑员工的地位和作用, 发挥他们在管理上的潜能, 使公司治理更趋完善和有效。
当然, 作为公司的利益相关者, 在关注自身利益的同时也要履行自己对公司的相应义务和责任, 支持和关心公司的持续稳定的发展, 因为公司利益相关者的载体是公司, 没有公司就没有公司利益相关者。只有这样, 才能真正成就一个和谐企业、百年企业和真正的现代企业。
(作者单位:厦门机电集团有限公司)
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