后布雷顿森林体系时代债务危机之国际比较

经济研究中共南京市委党校学报2013年第6期

后布雷顿森林体系时代债务危机之国际比较

*

叶玲飞

（中共江苏省委党校

［摘

薛

江苏

莉

南京210009）

要］布雷顿森林体系解体后，货币和实物商品的最后一丝联系被割断了。美元与黄金的脱钩和黄金的非货币化导

致货币的总量受人为判断和控制的影响，具有一定的主观性和盲目性。后布雷顿森林体系时代，金融业迅猛发展，过剩的流动性、廉价信贷极大地刺激了一些国家的投资需求，导致他们大肆举借外债，经济中的不确定、不稳定因素迅速上升。本文以拉美债务国和欧债国爆发债务危机为引线，分析了后布雷顿森林体系时代债务危机的成因及其影响，剖析了相应的危机解决方案并进行效果评析，最后提出几点治理我国地方政府性债务危机的对策建议。

［关键词］后布雷顿森林体系;转型国家;债务危机;地方性政府债务［F810．5中图分类号］

［A文献标识码］

［1672－1071(2013)06－0029－06文章编号］

①

“特里芬难题”，由于无法破解布雷顿森林体

系最终崩溃，美元和黄金脱钩，货币的发行失去依资金回流加剧了债务国的债务负担，进而引发债务

危机。1982年墨西哥政府宣布无法偿付所欠810亿美元的贷款利息，随后巴西、委内瑞拉、阿根廷、秘鲁和智利等国也相继发生还债困难；2008年金融危机爆发后，投资者对欧元区外围国家（PeripheryCountries）风险重新进行评估，欧元区外围国家出现资本外逃，债务负担加重，欧债危机亦由此爆发。

一、拉美债务危机与欧债危机成因比较分析拉美债务危机与欧债危机虽然是由于债务国为了完成转型目标，不顾偿债能力大肆举债而直接造成的，但是究其根本，还是因为债务国在转型过程中所暴露出的经济发展模式弊端没有得到及时解决而引起的。

(一)直接原因

两次危机爆发的直接原因都是大肆举债造成的高赤字。拉美债务国家举借的大量外债主要投向周

据，发行量大大增加。现今的后布雷顿森林体系主要呈现两个特征：一方面，国际资本流动的规模加大以及频繁程度加剧。另一方面，资源从非金融市场流向金融市场。这就导致亟需资金的国家在短期内能够迅速获得低利率的廉价资金，实体经济对金融

［1］

产业依赖度加大，空心化程度加深。随着国际形一些国家需要不断转型以适应新形势、新势的变化，

——拉美国家摈弃了五六十年代的进口替代工要求—

业化发展战略，逐步向新自由主义经济治理模式转型；欧债国家为了加入欧元区，逐渐向欧元区核心国家所奉行的高收入高福利发展模式转型。彼时的廉价信贷恰好提供了转型所需要的大量资金，诱使它们大量借贷以迅速完成转型目标。然而好景不长，世界经济周期性衰退带来的信贷利率提高以及大量

*［基金项目］《科技金融引导区域自主创新能力提升的对策研究》(项目批准号为:12CJL061，本文系国家社会科学基金项目项目主持《科技金融促进江苏自主创新研究》(项目编号为:11EYD040，人薛莉)和江苏省社会科学基金项目项目主持人薛莉)的阶段性成果。［收稿日期］2013－11－05

［作者简介］叶玲飞(1989－)，女，安徽安庆人，中共江苏省委党校2012级硕士研究生;薛莉(1979－)，女，江苏高邮人，博士，中共江苏省委党校副教授，硕士生导师。

·29·

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期长、见效慢的基础设施建设项目，资金周转困难，而且对这些项目管理不善导致了部分项目出现亏损。上世纪70年代的两次石油大提价，使拉美产油国的外汇大大增加，但是增加的收入大部分是用来进口高档奢侈消费品。有些国家甚至将其用于战争或大量购买军火上，阿根廷1981年—1982年共花

［2］

了139亿美元用于购买军火。外债使用的低效率

1980年造成了拉美债务国家的高赤字，除秘鲁外，其他拉美债务国家财政赤字占GDP的比重均接近

甚至超过了3%的上限（见表1）。同样，欧债国家

表1

国家秘鲁巴西智利墨西哥阿根廷

的财政状况不容乐观。美国次贷危机之后，欧债国

家纷纷采取经济刺激政策来遏制经济形势的恶化，大肆举债带来债务国财政赤字居高不下。2009年，欧债国家的财政赤字占GDP比重均远远超过3%的警戒线（见表1）。2010年欧盟统计局的数据显示，希腊预算赤字占GDP比例高达13．6%，与之前希腊政府预期的12．7%相比，高出一个百分点，更远远超出规定的3%的上限。希腊政府向国际货币基金组织请求援助，国际评级机构立即下调希腊的主权信用评级，直接导致希腊债务危机的爆发。

1980年拉美债务国家和2009年欧债国家的财政状况

国家葡萄牙意大利爱尔兰希腊西班牙

2009年财政赤字占GDP的比重（%）

9．45．314．313．611．2

1980年财政赤字占GDP的比重（%）

2．04．16．73．82．6

数据来源：1980年拉美债务国家财政赤字占GDP比重数据来自《拉美债务危机和东南亚金融危机比较

（戴建中1999）；2009年欧债国家财政赤字占GDP比重数据来自世界银行。研究》

(二)根本原因

拉美债务危机和欧债危机爆发的根本原因是经济发展模式存在弊端。主要表现在：产业结构单一导致债务国抵抗外来冲击的能力较弱；经济治理模式与经济基本面脱节带来财政负担加重，国际收支恶化；宏观调控政策失当造成债台高筑，偿债能力下降。

首先，拉美债务国家和欧债国家产业结构单一。拉美多数国家实行的是以出口少数几种农矿产品为主的单一经济结构模式，如智利生产铜和硝石、墨西哥生产银、古巴生产甘蔗、巴西和哥伦比亚生产咖啡、阿根廷生产粮食以及智利生产苹果等。同样，欧

希腊以旅游业债国家的产业多元化现状不容乐观，

和航运业为主要支柱产业，这些行业过度依赖外部需求；爱尔兰过度依赖房地产和建筑业；葡萄牙工业基础薄弱，主要依靠服务业推动经济发展。产业结

抵御金构单一的经济体对外围经济环境变化敏感，

融危机冲击的能力较弱，容易造成经济结构失衡。20世纪70年代的世界经济危机导致国际市场原材料和农产品的价格猛跌，拉美国家出口收入锐减，国·30·

际收支严重不平衡，入不敷出，债务负担加重。欧债

国家由于没有及时调整产业结构，在金融危机冲击下显得异常脆弱，债务危机爆发。其次，经济治理模式与经济基本面脱节。拉美债务国家实行的进口替代工业化治理模式，一方面造成国民经济的内向性国内需求增长乏力，最终导致产能过剩，愈益严重，

［3］

资源不能得到充分利用。另一方面进口替代蕴含“出口悲观主义”使拉美国家的出口贸易无法获的

得相应的发展，过剩的产能难以转移到国外，国际收

［4］

支得不到改善，债务负担难以减轻。对于欧债国家，老龄化形势在危机爆发前已经很严峻并且趋势在恶化。20世纪90年代以来，欧洲国家经济处于增长疲软态势，金融危机严重冲击欧洲经济，财政收财政赤字大大提高，远超出警戒线水入大幅度下降，

平。欧债国家的经济发展水平难以维持高工资和高福利政策的正常运行，养老、医疗和保险等福利支出进一步加重了财政负担，为高债务风险埋下隐患。最后，宏观调控政策失当。在债务危机爆发前，拉美债务国家和欧债国家都实行双宽松的财政政策

通过扩大在生产领域中的直接投资来和货币政策，

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刺激经济增长。当出现资金缺口时，举借外债、利用

这种全球化的资金流动成为最直接最有效的选择，方式掩盖了严重的通货膨胀以及进口增加和出口减

少带来的巨额逆差，进一步削弱了偿债能力。另外，由于欧元区采用统一的货币政策和分散的财政政策，导致欧债各国没有货币发行权和独立的货币政策。丧失了独立的货币政策制定权，意味着政府不能通过增加货币供应量、降低利率来减轻债务负担，只能求助于各国自身的财政政策，即通过扩大财政赤字来刺激本国经济，增加就业，导致债务增大，政府产生信用危机，融资成本大大提高，偿债能力急剧下降，引发危机。

(三)比较分析

从表1可以看出，两组国家的赤字率都比较高，区别在于由于债务危机期间欧洲的经济总量远大于拉美，所以欧债国家的高赤字比拉美债务国家高很多。而拉美债务危机和欧债危机最本质的区别在于：如果说上世纪80年代的拉美债务危机是在经济发展速度过快的背景下爆发的，那么欧债危机的爆发背景则是经济增长乏力以及财政收支严重失衡。债务危机爆发前，拉美国家经济一直处于高速增长的态势，拉美国家企图趁西方国家资本相对过剩、游资众多、贷款利率大幅度下降的机会大肆举借外债，以弥补经济高速发展过程中资金的严重不足。而金包括希腊、爱尔兰、葡萄牙等在内的高福融危机后，

利成员国，经济长期萎靡，失业率过高、财政赤字过大，与自身经济实力脱节的高工资、高福利制度使得这些国家的财政不堪重负，并且由于没有灵活的货币政策，政府不得不加大财政支出，债务风险加［5］大。

二、欧债危机与拉美债务危机的影响外溢和解决方案比较分析

债务危机的爆发导致内外部经济失衡与失序。金融自由化水平提高引发虚拟经济与实体经济失衡，虚拟经济从为实体经济服务变为凌驾于实体经济之上。资本从实体经济转而投向金融、银行、房地产等行业，生产下降，失业率升高，产品难以同时满足国内和国外需求，通货膨胀严重，内部经济出现失

［6］

衡与失序。为制止资金外流，控制通货膨胀，政府大幅提高利率，收紧银根，加剧了内部经济的失衡与失序。内部经济失衡与失序伴随着外部经济的失衡

偿债需要兑换大量的外汇，则本币大幅度贬与失序，

进口成本上升，生产能力下降，影响出口的增加，值，

无法创造足够多的外汇偿还外债，国际收支恶化，导致外部经济失衡与失序。国际信用评级机构纷纷下调债务国的信用等级，导致外资撤离及外部融资困难，加剧了外部经济的失衡与失序。

(一)影响外溢

两次债务危机都给债务国带来了一系列严重后果。整个80年代，拉美地区的国内生产总值年均增长率仅为1．1%，个别年份甚至出现负增长，工业产值年增长率只有0．5%，人均收入下降了10%。通1990年部分国家通胀率高货膨胀率更是持续攀高，

达2000%以上。恶性通货膨胀使拉美国家无法进行正常的生产与交易，出口减少，外债偿还困难。拉美债务国为此付出的代价是整整“停滞的十年”或

［7］“失去的十年”。同样，欧债危机的爆发给欧债国家带来了沉重的灾难：高失业率阻碍人们生活水平

提高，甚至危害社会稳定；债务危机对欧元区的整体稳定性也是一个严峻的挑战。尽管欧债国家通胀率远低于拉美债务国家（见表2），甚至部分国家出现的通货紧缩现象，证明了经济过热不是欧洲国家陷入债务危机的原因，通货膨胀影响欧债国家经济的力度和深度有限。但是欧债国家高失业率给人民的危机爆生活水平甚至社会的稳定带来严重的危害，

欧债国家的失业情况进一步恶化（见表2）。发后，

与拉美债务危机相比，欧债危机的爆发使银行业受到更直接的冲击，严重影响了欧元的国际地位和欧元区的整体稳定性，损害了市场对欧元的信心，对欧元区采取统一货币政策的联盟是一个严峻的考验。债务危机不仅影响债务国自身的发展，还影响了国际金融体系的稳定和世界经济的复苏。首先，债务危机重挫全球金融市场。墨西哥和阿根廷难以支付借款严重威胁了国际金融体系的稳定。此外，拉美债务危机也使国际货币基金组织、美国储备系统以及美国和其他国家的几百家银行遇到了三十年以来最广泛最严重的危机。而欧债危机引发了金融市场动荡，进而引发全球风险偏好大幅下降，致使信贷紧缩和融资困难，全球资金大规模地从欧洲与新兴市场流向美国，从风险资产转入美元、美债等避险

［8］

资产，导致全球股市、债市、汇市大幅度波动。其次，国际贸易受挫。拉美债务危机爆发后，国际投资

·31·

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［9］

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者投资减少，投资规模急剧萎缩，导致债务国和债权

世界进出口贸易受挫。欧债危国进出口大幅下滑，

机带来的欧盟需求萎缩以及贸易保护主义抬头导致

世界进出口贸易的发展严重受阻：作为欧盟最重要贸易伙伴的美、中等国的出口严重下降；欧洲对中东、北非的石油需求敞口较大导致中东、北非受冲击程度较大；亚洲、北美与欧洲的贸易敞口和金融联系

表2

国家阿根廷巴西智利墨西哥国家希腊爱尔兰意大利葡萄牙西班牙

1982年164．824．6100．59．9592003年3．53．52．63．23

1986年90．118．9147．119．586．2通货膨胀率（%）

2007年4．94．91．82．52．8

2011年2．62．62．73．73．2

受冲击程度也不容小觑。最后，大宗商较为紧密，

品价格大幅下滑。拉美债务危机和欧债危机爆发后，大宗商品价格均有一定程度的下挫。大宗商品价格下降冲击了资源出口国的经济增长，石油、金属与矿物质等大宗商品价格的下滑对中东、北非、拉美和撒哈拉以南非洲等资源型国家的出口产生较大的

［10］

负面影响。

拉美债务国家和欧债国家通胀率与失业率

失业率（%）

1990年2313．929．12947．72626．7

1982年4．89．13．919．6NA2003年9．74．57．96．711．3

1986年4．412．92．48．7NA失业率（%）2007年8．366．77．68．3

2011年20．917．78．912．721．61990年7．310．23．75．73

通货膨胀率（%）

数据来源：联合国贸发会议网站（注：NA表示无法获取的数据）(二)危机解决方案拉美债务危机爆发后，国际上提供了减轻国际

其中包括IMF救助计划、贝克计债务的救助计划，

划以及取得较好效果的布雷迪计划，在一定程度上缓解了拉美债务危机，但这些救助计划不过是延长偿债期，具有局限性，并没有取得突破性的进展。而拉美国家采取的一系列短期措施和长期措施取得了显著效果。短期措施主要包括：压缩公共开支，减少财政赤字；鼓励出口，限制进口，以改善国际收支等。长期措施包括：修改发展计划，放慢经济增长步伐；实行能源多样化措施，以避免只依赖一种能源所带来的局限性；加强农业部门，使经济在部门关系协调

［11］

的基础上稳定增长。紧缩政策虽然在短期内加剧了拉美的经济衰退，但从长期来看，恶性通货膨胀被遏制，外债负担减轻，缓解了债务危机的紧张局势。

欧债危机爆发后，欧元区建立了欧盟稳定机制，·32·

IMF和欧洲央行等向欧债国家提供了一系列欧盟、

的救助措施，并取得了显著性效果。欧盟和IMF达成的总额为7500亿欧元的救助机制是欧债危机救援计划的核心政策。7500亿欧元由三部分资金组成：欧盟出资4400亿以贷款、担保方式提供给陷入债务危机的欧元区国家；欧盟金融稳定机制提供600亿欧元，用于扩大欧盟现有的国际收支援助基金；IMF出资2500亿欧元，并且规定贷款利率为

［12］

5%，迫使成员国实行紧缩的财政政策。7500亿欧元救助机制的援助对象从希腊扩展至可能陷入债务危机的其他欧元区成员国。同时，欧洲央行决定认购欧盟成员国发行的国债，并且不设定购买规模的上限。通过国债认购方式，可以有效地避免欧债

［13］

国家出现融资困难或被迫接受高成本的融资。一系列的救助方案较好地防范了由于欧债危机进一步

使陷入债务危机的经济蔓延而导致的系统性风险，

体的救助资金需求基本得到满足，并且明显缓解了

降低了债务违约风险，整体而成员国的融资压力，

言，长期的救援体系的效果是比较显著的。

拉美国家之所以能彻底走出债务危机的阴霾，

关键在于拉美国家进行了长期的经济结构调整。例如，巴西在债务危机爆发后进行了一系列经济结构调整，最值得一提的是在资源配置中加入政府的调控作用。一方面，由政府主导经济、社会发展方向，通过长期发展计划，政府切实解决了医疗、住房、就业等社会问题，为经济发展提供了可持续的内生动力。另一方面，加大国家对金融的控制以及对资本项目的管制，确保了金融的安全性。同样，要想从根本上化解欧债危机，必须做出长期的制度性改革。一方面，调整经济结构，解决制约实体经济发展的体制性、结构性矛盾。加快对战略性新兴产业的布局，构建多元化产业结构，努力寻求技术创新和经济结构升级的制高点，培育经济新的增长点。另一方面，建立以中央预算为中心的财政联盟，解决统一的货币政策和分散的财政政策之间的矛盾。对于是否需要建立财政联盟以及预算资金怎么使用，欧债各国态度各异，难以达成一致，因此欧元区考虑建立中央预算财政联盟任重道远。

三、对治理我国地方政府性债务的启示众所周知，欧债危机爆发的根本原因之一是统一的货币政策和分散的财政政策之间的矛盾。表面上看，现在我国实行的是名义上统一的货币与财政政策，全部由中央政府制定。实际上，全国的货币政策是统一的，各地方没有独立的货币和央行。但是不存在完全统一的财政政策，中央政府实行的是“稳健”的财政政策，而地方政府大部分更偏向“激

［15］

进”的财政政策。我国与后布雷顿森林体系债务国家类似，都处于经济转型期，政府作为投资型政府

主要通过投资影响当地的经济发展状的角色存在，

况。而政府投资的资金主要来源于卖地收入和隐性

的地方政府债务，最近几年由于土地出让金锐减，导致地方政府债务规模迅猛加大。2013年9月底，据相关研究机构估计，目前地方债务“黑洞”已经突破

［16］20万亿元。2012年信用扩张重新进入新一轮杠杆加速上升的过程，中国整体债务率上升了16个

［14］

爆发背景下的经济发展模式以及危机解决机制等方

对我国地方政府债务风险的防范面值得我国学习，

有重要的借鉴意义。

(一)科学界定政府职能

明确政府和市场的边界，充分发挥市场这只“无形的手”的积极作用，使政府职能回归理性。政府投资在全社会投资中始终占据主导地位，民间投资处于相对弱势地位，所以在最大限度减少参与营利性项目投资的基础上，要做到大部分基础建设项目对民间资本敞开大门，放手让民间资本积极参与，把投资机会更多地让给民间资本。对于可以实行市场化运作的基础设施、市政工程和其他公共服务领域，应鼓励和支持民间资本进入，政府努力做好组织、协调和服务工作。科学界定政府职能决定了经济发展方式转变的成败。

(二)转变经济发展方式

拉美债务危机表明只有转变经济发展方式，才能从根本上解除危机；欧债危机表明要想彻底化解债务风险，必须彻底解决经济发展模式的弊端。同样，中国也不例外，如果继续通过政府无限制举债，低效率投资，那样会陷入粗放式增长的老路，造成资源浪费，增加金融风险。要防范地方政府性债务风险，必须转变经济发展方式，从根源上消除隐患。一

要积极推进产业结构调整，促进经济增长由方面，

二、三产业协调推动，逐步形成以农业为基础、高一、

新技术产业为先导、基础产业和制造业为支撑、服务业全面发展的产业多元化格局。另一方面，由主要依靠物质资源消耗向创新驱动转变；由粗放式增长向集约型发展转变。坚决反对产能过剩行业上多余项目，杜绝地方政府官员的“面子工程”和“形象工。程”

(三)规范地方融资平台

欧洲金融稳定机制和欧洲央行长期再融资计划的救援体系使银行业的系统性风险大大降低，陷入债务危机的经济体的融资需求得到满足。同样，我们应把规范地方政府融资平台作为防范地方政府债务危机最直接的途径，最大限度满足地方政府的融资需求。首先，深化财政体制改革。一方面，合理划分中央政府和地方政府的财权和事权，积极发挥转

［17］

移支付功效。另一方面，建立和完善地方税收体系，充实地方税种和扩大地方税收规模，降低财政风

点。考虑到中国与两次危机债务国家均处于经济转

型期并且债务规模庞大，两次危机爆发的根源、危机

·33·

险；其次，对资金到位情况、贷款余额、资金使用情况

提高和偿债能力等方面作全面详细的了解和统计，地方政府融资平台的信息透明度。最后，加强对地

方政府融资平台和创新型融资工具的监督管理。一方面，必须完善市场准入制度和地方政府投融资责任制度，严格监督管理地方政府的担保行为。另一方面，加强对政府投资项目资金的拨付管理，不断完善政府投资项目绩效评价制度。

(四)及时清理银行不良资产2013年将迎来偿债高峰期，眼前亟待解决的是银行不良资产的清理问题。首先，政府应积极介入。政府在处理国有银行不良资产时应承担较大的资金责任，须注入较大规模的财政资金。其次，成立专门的不良资产清理机构。欧债危机后，西班牙等国政府着手清理银行业系统，建立“坏账银行”吸收不良房地产贷款，并取得了一定效果。我国台湾地区正

［18］

在筹划建立类似的处理机制。最后，对于银行本身来说，短期内要加强风险管理，控制坏账的增加；在中长期，改革当前金融体制，鼓励非国有银行的发展，发展银行业的竞争，从产权关系上进一步加强对风险的控制。

注释：

①1960年，美国经济学家罗伯特·特里芬提出“由于美元与黄金挂钩，而其他国家的货币与美元挂钩，美元虽然取得了国际核心货币的地位，但是各国为了发展国际贸易，用美元作为结算与储备货币会导致流出美国的货币在海外不断沉淀，对美国来说就会发生长期贸易逆差;而美元作为国际货币核心的前提是必须保持美元币值稳定与坚挺，这又要求美国必须是一个长期贸易顺差国。这两个要求互”相矛盾，因此是一个悖论。这一内在矛盾称为“特。里芬难题(TriffinDilemma)”

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（责任编辑：辉

龙）

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