影子银行的特征.影响及其监管

　　摘 要： 近年来随着金融创新步伐的加快，我国影子银行的数量和规模呈现出快速上升态势，其信用扩张和超常规发展影响了我国的金融安全，干扰了央行货币政策的执行效果，需要出台相应的措施加强对影子银行的监管。 　　关键词：影子银行；货币政策；监管 　　中图分类号：F830.5 文献标识码：B 文章编号：1674-2265（2013）02-0035-03 　　一、引言 　　影子银行系统（The Shadow Banking System），又称为平行银行系统（The Parallel Banking System），其概念由美国太平洋投资管理公司执行董事保罗·麦考利（Paul McCulley）首次提出并被广泛采用，用于指所有游离于监管体系之外的，与传统、正规、接受监管的商业银行系统相对应的金融机构。主要包括投资银行、对冲基金、货币市场基金等非银行金融机构。金融稳定理事会（FSB）认为，从广义角度来看，影子银行体系是指游离于传统银行体系之外的信用中介组织和信用中介业务，其期限或流动性转换、有缺陷的信用风险转移和杠杆化特征增加了系统性金融风险或监管套利风险。 　　相对于美国等发达国家，我国影子银行起步较晚。2004年国内商业银行开始推出的理财产品和相关服务，具备了影子银行的一些特征。信贷资产证券化试点于2005年启动，2009年以来金融管理部门出于对风险的担忧和审慎性监管原则延缓了市场发行速度，直到2012年才重启信贷资产证券化试点。尽管起步较晚，但我国影子银行发展速度较快，逐渐替代了传统银行的部分功能。从融资规模上来看，据估算，目前其规模约相当于正规银行体系的12%至13%。非银行金融机构的贷款及融资总量逐步上升，商业银行表外业务对贷款的替代效应明显增强。2012年前10个月信托贷款累计增加8402亿元，是2011年同期的8倍。截至2012年11月末，信托公司的资产管理规模在两年内几乎翻番，达到6.98万亿元。我国影子银行业已经从一个边缘的角色逐渐转变成不容忽视的力量。目前，我国影子银行的表现形式主要有银信理财合作、监管机构批准的非银行业金融机构、私募基金（PE）、民间金融组织金融衍生品和资产证券化产品等几种形式。 　　在运行特征上，主要表现为以下几点：一是发展处于初始阶段。我国目前影子银行体系创新性业务尚不多，大部分是对传统金融业务进行了渠道变通。二是杠杆率相对较低。由于我国金融监管比较严格，杠杆率比较高的金融衍生品和资产证券化在我国还没有全面开展，影子银行杠杆率相对较小。三是机构种类复杂。其他国家影子银行主要是投资银行及中间机构的运作，而我国目前影子银行体系机构种类较为繁杂，一个实体企业也可能行使影子银行的职能。四是功能较为单一。国内影子银行虽然具备了信用创造的条件，但是国内资本市场不够成熟，融资主要以银行为主导，导致了影子银行信用创造功能并不强大。 　　影子银行在业务范围、受监管程度、交易模式、资金来源、机构属性、资本要求等方面与传统的商业银行存在差别。在业务范围方面，商业银行业务范围较广，包括吸收公众存款、发放贷款、国内外结算、票据贴现、代理发行、代理兑付、承销国家债券等。影子银行的业务范围较窄，仅限于在融资、提供金融组合产品等方面。在监管程度方面，商业银行受央行、银监会等部门监管较多，而影子银行由于多不是正规的机构，涉及的领域模糊，没有明确的监管机构负责，相对来说容易出现监管真空和多头监管，从而影响监管的有效性。在交易模式方面，传统的商业银行一般采用零售模式，而影子银行一般采用批发模式，在货币市场和资本市场从事大额融资中介的金融活动，其主要特点就是大额。在资金来源方面，传统商业银行的资金来源主要是股本、吸收的存款、同业拆借资金等，而影子银行，从信托公司来看，主要是与商业银行联手，利用客户用于理财的资金、上市公司闲置的资金从事商业银行的表外业务。民间借贷的资金来源更为多元化，也更具复杂性。在业务属性方面，商业银行隶属于标准的银行体系，是传统间接融通资金的金融机构，而影子银行主要参与新兴的融资领域，开办新兴的、创新性的业务，通常从事放款，也接受抵押。在资本要求方面，商业银行的资本金需要满足银监会的相关制度规定，而影子银行则没有商业银行那样的资本金要求。 　　二、影子银行的积极作用及风险因素 　　（一）影子银行体系很大程度上推动了经济繁荣，弥补了商业银行的不足 　　影子银行能够有助于缓解信贷市场的信息不对称问题，发挥商业银行的替代效应。当商业银行由于成本（不管是源于更高的管理成本、风险成本还是监管成本）的原因难以满足市场需求时，影子银行通过创新的工具设计和风险分散安排，使原先不能完成的融资成为可能，扩大了金融体系的效率边界及其所服务的群体。影子银行还可以更有效地分散风险，且投资组合策略更具灵活性，可以获得更高的收益。影子银行体系可以进行横向的风险互换。如在负债方面，影子银行从短期资本市场获得融资，形成期限较短的负债；在资产方面，影子银行必须提供利息并获得利润。因此影子银行必须投资于期限更长、收益更高的资产，如资产抵押债券、股权等，这样影子银行就与货币市场上的投资者、资本市场上的长期筹资人进行了资产和期限互换，起到了风险互换的效果。 　　（二）影子银行体系存在诱发金融风险的可能 　　影子银行体系的高杠杆率在金融市场下行时会放大风险，形成一个不断自我强化的资产价格下跌循环。影子银行在过去几年对信用创造的作用很大，其对流动性极其依赖，其运作在金融动荡时容易丧失再融资功能，使得金融市场的整体流动性大幅萎缩，从而诱发系统性风险。影子银行由于采取高杠杆操作，进行大量的金融创新，并实施以风险价值为基础的资产负债管理模式，因此在资产价值下跌时，影子银行就会被迫去杠杆化。如出售风险资产来偿还债务， 主动收缩资产负债表或通过吸引新的股权投资来扩大资本规模。若机构投资者同时大规模出售风险资产，风险资产价格就会压低，从而引发市场动荡，并造成金融机构尚未出售的风险资产账面价值再度贬值。若采取提高资本金的方式进行去杠杆化，则会造成市场流动性紧张，会导致整个信贷市场的系统性危机。 　　（三）影子银行体系的发展增加了制定货币政策的难度 　　随着影子银行体系的快速发展，其控制和影响的资金规模也越来越大，逐渐成为制定货币政策时不容忽视的因素之一。社会融资总规模（社会融资总量）已被认为是更为合适的统计监测指标和宏观调控的中间目标，但由于影子银行体系的资金运行大多游离于监管体系之外，其融资规模和资金投向难以准确统计和判断，可测性和可控性都较差，因此，仅统计正规金融的信贷规模已不能完全反映全社会的资金供求状况，对准确制定货币政策提出了更高的要求。同时影子银行体系的活跃还势必加快货币流通速度，对央行的基础货币调控及货币供应调控也有潜在影响，增加了货币政策制定的难度。 　　（四）影子银行体系发展削弱货币政策执行效果 　　首先，在正规金融信贷受限的情况下，影子银行创造的流动性扩大了货币供应量，使社会上流动资金持续增加，对央行稳定物价形成一定压力。其次，影子银行资金的逐利性，使得其大部分资金投放于高利润投资，追求的是远高于银行放贷、购买国债等金融投资获得的收益回报，加之其受传统货币政策调控的程度有限，可能导致的资产泡沫加大了货币政策调控的难度，不利于央行维护金融稳定职责的履行。第三，央行通过调控金融机构的信贷投向，以促进企业转变发展方式，配合政府实现产业结构升级，但随着影子银行的快速发展，部分行业在商业银行受到限制的融资需求却可以在影子银行得到满足，导致央行信贷投向调控政策的目标受到影响。 　　（五）影子银行体系影响货币政策的稳健运行 　　货币政策一般是通过金融体系传导而实现对整体经济的调控，因此，金融体系的稳健程度直接影响着货币政策的实际实施效果。由于影子银行游离于常规监管之外，影子银行的发展对相关金融机构经营、资产质量等稳健性指标有着重要影响，不利于金融稳定。当影子银行造成的系统性风险发生时，央行有可能要发挥最后贷款人功能，其救助行为以及事后采取的数量宽松等措施很可能对中长期通货膨胀造成影响。 　　三、加强影子银行监管的政策建议 　　（一）建立健全相关法规，营造影子银行合理的生存发展空间 　　逐步完善监管层面的立法，是解决影子银行对经济产生负面影响的主要途径。当前中国金融法律框架尚不能对影子银行进行全面界定和监管，急需加强和完善对银行理财产品、民间融资、资产证券化、场外金融衍生品等各类影子银行监管的法律法规。特别是加快民间融资运作法律规范的步伐，出台相关指导意见和规定，进一步明确民间金融的监管主体，打击非法集资和高利贷行为，有序地发展小额贷款公司、融资性担保机构和典当行等准金融机构。 　　（二）要循序渐进地推动影子银行机构向正规金融机构的转型 　　一方面对符合条件的影子银行机构，可鼓励其通过合并、重组等方式逐步转为社区银行、地方银行等正规金融机构，在转型过程中可以采取分步颁发业务牌照的方式以控制风险；另一方面对不符合条件的影子银行机构，可以采取加强检查、控制业务范围和规模的方式限制其发展，使其逐步被市场淘汰。 　　（三）建立有效防火墙，强化商业银行自身风险管理 　　金融监管部门要密切关注金融创新带来的宏观和微观层面的风险因素，强化日常监控，提高对表外或证券化性质业务的资本金和拨备要求，建立商业银行和影子银行之间的防火墙，阻断二者的风险传导渠道，防止表外风险扩散或向表内转移。强化杠杆率限制，建立覆盖总杠杆率、表内杠杆率和表外杠杆率的上限管理机制。 　　（四）加大信息披露，提高影子银行信息披露规范要求 　　影子银行的不透明一直是难以有效监管、难以评估系统性影响的重要原因。美国2010年的《多德—弗兰克法案》对影子银行监管强调的首要目标，就是全面提高信息透明度。我国金融监管部门应积极推动建立信息披露机制，明确影子银行信息披露标准，加大信息共享力度，降低信息不对称，让市场参与者充分了解相关内容。此外，还需要尽快实现各监管机构和各行业协会统计标准的统一，定期汇总、分析并发布相关市场数据，对风险进行提示预警。 　　参考文献 　　[1]刘澜飚、宫跃欣.影子银行问题研究评述[J].经济学动态，2012，（2）. 　　[2]邱峰.影子银行与商业银行的融合及其风险规避研究[J].金融会计，2012，（7）. 　　（责任编辑 耿 欣；校对 XS）