激励经营者的三种薪酬方式
□福州／贺小刚
年薪制
所谓年薪制,就是以年度作为单位,根据经营者的生产经营成果和所承担的责任、风险确定其收入的一种激励制度。在年薪制下,经营者的收入构成为:ＴＲ＝ＢＲ+ＲＲ。其中ＴＲ为经营者报酬总收入;ＢＲ为基本收入,其数额以能够维持经营者及其家庭生活为宜;ＲＲ为风险收入,它与企业业绩挂钩,即ＲＲ＝Ａ·Ｐ。其中Ａ为经营者分红系数。其大小决定于经营者对利润的边际贡献,它可由公司内部决定,也可由行业竞争来决定,在同一行业内部实行统一的经营者分红系数。Ｐ为企业利润。在进行经营者报酬激励设计时,应坚持“基本收入与风险收入相结合,以风险收入为主”的原则。年薪制的优点主要是:（１）较好地体现了经营者报酬结构与其功能结构的一致性。经营者的功能结构表现为对内配置资源,对外寻求发展。前者包括企业内部组织机构的设立、基本管理制度的制订及利润分配制度确定等;后者则包括经营者的创新和风险管理等。经营者基本收入是其对内功能的体现,风险收入则是其对外功能的体现。（２）较好地体现了企业经营者的工作特点（一般企业的生产经营周期与会计周期都是以年度作为计量单位）,比较完整客观地反映经营者的工作业绩。（３）将经营者个人收入与企业业绩挂钩,体现了利益、风险、责任一致的原则。（４）这种激励方式可以比较广泛地应用于股份制企业。
但这种激励制度也存在一些问题,主要是:（１）年薪制以企业绩效作为经营者收入高低的依据,而企业绩效是由除经营者影响之外的多种因素决定的,如企业的行业性质、市场状况、企业所处的发展阶段、员工的努力程度等。很难说企业的业绩就是经营者的努力所带来的,其所得的部分也就恰好是其努力工作所应得的部分,也不能排除经营者搭广大员工的便车的可能性。（２）风险收入的依据是企业家的经营绩效,而反应绩效的最综合的指标是企业利润。但由于现代企业所有权与经营权的分离,经营者在法律上或者事实上掌握了企业的控制权,他们为了自己的个人目的可以通过会计处理等方法来操纵企业利润,使其偏离企业的真实经营业绩。（３）经营者的收入以年度作为计算单位,这使得他们往往仅关心企业当年的经营效益,助长经营者的短期行为。
为了克服短期行为,实行年薪制的企业往往同时建立风险基金制度,即由经营者交纳一定的风险抵押金,用于部分抵补由于决策失误和经营不善给企业造成的损失,使经营者真正承担一部分经营风险,或将经营者该年的风险收入中的一定比例延期到３～５年后支付,并附加继续为本公司工作的条件。
股票期权
股票期权就是允诺经营者在若干年后将以一个约定的价格拥有企业的一部分股权。这部分股权的实际价值是由股票市场上的投资者对企业的综合评价所决定的,只有届时股票升值了,经营者才能获得更多的利益（未来股价与约定价格之差）。
股票期权对经营者的激励作用主要表现在,如果赠与股票期权是依据其往年的经营业绩,赠与本身就是一种激励;另外更重要的是,以前给予的未执行的股票期权价值的变化也会产生激励作用。
股票期权具有以下几个方面的优点:（１）与年薪制一样,将个人报酬与企业业绩相结合,而经营业绩又是与经营者努力程度相关的。（２）克服了经营者只注重短期利益的行为。一般而言,股票期权都要求经营者在较长的时间（如３～５年）才能将其股权证换发成股票进行转让,同时在其转让之前还可约定新的股票期权方案。（３）采用股票期权使得经营者很难通过长期操纵会计利润等考核指标达到逐年提升股价的目的,一旦内部“虚盈实亏”的情况暴露出来,则企业股价将大跌,原认股权证也就化为灰烬。
股票期权报酬制在８０年代得到推广,现在已成为西方国家许多企业激励经营管理者
的最重要工具。据估计,１９９８年美国最大的１００家企业付给高级经理的总报酬中,股票期权成分高达５３ ３%,而９９４年仅为２６%,８０年代中期则更少,仅为２%。
但股票期权也存在一些不足之处:首先,股票期权的执行价格是由股票市场的多种要素决定的,所以它仍然没有解决类似年薪制中的问题,甚至经营者的努力程度与其应得的回报更加背离。其次,股票期权成本并未反映在企业的损益表中,因此企业对外公布的会计信息很难说明企业利润的真实情况。再次,在股价低迷,甚至低于股票期权的事先约定价格时,有些企业就采用重新定价的方法来保证经营者的积极性。这使得经营者们不愿意为股价的上升而卖力,也使得经营者与所有者之间的利益平衡成为一句空话,因为所有者并不能像经营者一样可以轻易转嫁股价下跌的风险。最后,这种激励机制只适合于发行股票的股份有限公司,其它企业则由于找不到一个可参照的合理的股价而不能实行。
经营者持股
由于企业经营者与所有者的目标函数不一致（如经营者追求在职消费,而所有者追求股东价值最大化等）,往往出现了严重的代理问题。采用经营者持股的方法则使得经营者同时具有委托人和代理人的双重身份,这样一来就使得经营者和所有者的目标更接近了。一般而言,经营者可通过以下几种方式获得企业股份:（１）经营者出资购买;（２）企业赠与或经营者折价购股;（３）在股本结合中设立岗位股（即干股）,经营者只享受红利分配,不具有所有权等。在经营者持股的方式下,其报酬结构为ＴＲ＝Ｗ+Ｓ,其中Ｗ为经营者的工资收入,Ｓ为持股的红利收入。
经营者持股具有以下几个优点:（１）有利于减少经营者的代理成本（如不再过分地追求在职消费）,并从一定程度上提高其工作积极性,因为经营者持股也就意味着企业也是经营者自己的企业了。（２）有利于在企业内部建立起一种持久的激励源,避免经营者的短期行为。经营者所持有的股份与社会公众股是不一样的,一般都严格地限制了其市场流动性,只有出现了特殊情况,如离职、死亡等才可允许其转让。（３）经营者所获得的红利大小主要是由企业的经营状况决定的,它在一定的程度上克服了股票市场上其他因素如投机的影响。（４）这种激励方式可在更广泛的企业中使用,而不受是否发行股票的限制。
经营者持股也存在一些问题:（１）仍然未能完全消除经营者故意操纵会计利润等影响股价变动因素的可能性。经营者为了吸引并稳定股东,就可能虚报会计信息。（２）这种方式容易形成其他股东（指社会公众股东）的搭便车行为。经营者付出努力,可所有的投资者一起分享红利,这在一定程度上削弱了经营者的积极性。（３）难以科学地确定经营者的持股比例。过低则起不到激励作用,难以降低代理成本;过高则容易使经营者掌握过大的控制权,从而利用其内部信息的优势损害其他人的利益,如多分红利、少发工资以致损害广大职工的利益。
通过以上分析,我们发现,不同的薪酬激励方式都有其优点和缺点。在实际操作过程中,各企业应视自身的具体情况灵活地加以运用,尽可能将不同的激励方式相结合:（１）将年薪制与经营者持股相结合,如可将经营者年薪收入中的延期支付转化为股权。（２）经营者持股与股票期权相结合。最近著名的营销和广告集团ＷＰＰ公司公布了激励其主管经理的新方案计划。根据这一计划,该公司的高级管理人员最多可将２０００万美元自由资金投资到公司的专项基金。如果五年时间内,ＷＰＰ公司能在１５家目前旗鼓相当的广告和营销公司中跻身于前两名的话,这笔投资将产生１亿美元的收益。（３）年薪制与股票期权相结合。如武汉市的一些企业规定,风险收入根据企业的净利润核定,３０%以现金兑现,其余７０%转化为股票期权。（４）将年薪制、股票期权及经营者持股相结合。目前,美国许多企业的董事会在聘请高级管理人员时,除了要商讨年薪及分红之外,还要确定有关配股及股票选择权等事宜。■