环境金融产品设计
通过对文献研究，对比分析，提出解决环境问题的优先序，与绝大对数学者的观点不一致的是，目前对天气衍生品不是最先应该应用到生产设施和不动产中，而不是应用到农业中，解决农业问题。
0 气候变化给金融服务业带来的机遇与挑战
以市场手段解决全球气候变化问题已经成为理论界的共识［1-3］，依据科斯定理，对具有私人生产的公共产品属性的环境资源、气候变化等以市场化的手段实现产权的明晰， 并通过市场机制明确或产生价格， 通过价格杠杆优化环境资源的配置，使企业等市场参与者有积极性自主选择合适的技术与途径，减少环境资源的消耗，降低温室气体的排放，已在发达国家进行了初步的实验与验证。设计科学合理可行的环境金融产品是创建环境金融市场的首要问题。国内外市场环境环境不同，金融产品设计的程序规则与方法等相差甚大，国际上并无直接现成的模式可以利用，国内也缺少相关的系统研究。
现有文献中论及的环境金融以及环境金融产品如绿色保险、绿色证券、绿色信贷等概念主要侧重于把传统的金融工具应用到环境资源领域， 以达到解决环保监管手段缺失或为环境保护提供相应的激励的目的。文献［6］对于环境金融以及环境金融产品的定义进行了探讨。国内现有关于排放交易的研究文献把环境金融产品视作已经存在的前提, 对于如何结合应对气候变化、节能减排以及技术与法律环境等实际因素设计具有现实应用价值的环境金融产品的完整属性，尚缺乏系统深入的微观研究。
1. 气候变化的影响
1.1 京都议定书，碳减排的适应措施和减缓措施，但是气候变化对实体的影响可能破坏降低这些影响的适应措施。非管制实体的影响如下：
不同产业的问题通过金融服务业的过滤，包括银行，保险和各种基金等机构投资
1.4信用对象
二氧化硫和氮氧化物与二氧化碳不一样，在大气中停留时间不同，二氧化硫和氮
4. 政策：
阻止金融界介入气候变化市场的障碍，112
尽管与美国和欧盟许多国家存在政治差异，但是，国外的例子给我们提供了宝贵的经验：市场机制是能够按照成本效益原则达到减排的关键。对于政治方面的问题是如何启动市场，谁要跨出第一步，谁有资格享受特殊待遇，如何融得监管体系的费用？如何建立监督和认证标准？
1. 环境金融产品设计思路
1.1标准
评价标准一个成功的环境金融产品，必须符合两个截然不同的标准。首先，它必须将利基建立在市场的定位。第二，它必须满足环境目标（诸如减少排放量或转移风险），这些目标旨在被解决，我们不仅将识别和分析成功的产品，我们也会同样对待可能仅达到以上两个标准之一的产品。例如，只有当它有利于二氧化碳的排放量真正减少，碳交易的建立才会成功地成为一种环境意识。至于其他标准，在芝加哥商品交易所上市的灾难期权交易肯定能够将风险从保险公司转移到资本市场，而这个资本市场可能是一个足够大和流动性充足的市场。【1】
1.2 设计思路
环境金融涉及广泛的组织。环境金融的主体包括, 各种各样的企业、政府和银行和各种投资者。从企业来说，环境相关的主流企业涉及能源、电力、运输
2. 环境金融产品发展
环境金融为市场设计者和参与者带来独特的视角。环境金融产品在实现二氧化硫排放限额和和CO2配额交易, 改进能源效率、转移环境风险、新能能源投资等方面扮演重要角色。
2.1天气衍生品
在当代社会经济发展建设进程中, 由于天气风险所引发的损失和灾害是不可忽视的, 天气对于人类经济生活的影响是巨大的。根据我国民政部统计,2008年南方雪灾造成的直接经济损失达到人民币1111亿元, 同样, 印度洋海啸、干旱等自然灾害引起的经济损失也不计其数, 如何对天气风险进行合理有效的规避成为一个紧迫而有意义的问题。
2.1.1 天气衍生品产生
天气衍生品是能源公司为使自己免受气候变化的风险影响发展起来的。20世纪90年代初，美国能源工业放松管制和私人化之后，这些私人投资者需要降低风险，因此需要寻找一些衍生品转移风险[2]。最早的天气衍生品交易始于1997年安隆公司与科赫公司间的交易。随后，应对天气风险的新市场出现了各种天气衍生工具和掉期交易，这样，公司可以对冲对生意不利的温和天气条件。天气衍生品的设计是为了回应某种指标的变化而非发生的损失，天气衍生品最主要的玩家是能源公司，其基础是取暖日度数和冷却日度数。天气衍生品市场的成长利基是这类无法保险的风险。在美国, Aquila 、Enron 和 Koch 是最早使用天气风险管理工具的三家能源企业，他们需要对冲掉暖冬（较少的供暖需求）和凉夏（较少的降温需求）。
2.1.2 发展情况
天气衍生品市场的发展是美国能源与公共事业接触管制的产物。自1997年推出，10多年时间，天气衍生品得到迅猛发展。从交易方式来说可以分为两个阶段：一是场外交易阶段：1997年推出后, 逐渐吸引了保险业、零售业、农业、建筑业和管理基金的广泛参与，场外交易市场参与者主要是以互换、期权的方式, 针对温度、降雨等指数开展交易 , 合约不是很标准化、形式很灵活, 市场参与者根据各自的需要 , 达成一对一的个性化交易；二是场内交易阶段：随着天气衍生品合约在OTC 市场的日益发展和成熟 , 期货交易所开始引入天气指数的期货和期权交易。1999 年天气衍生品进入芝加哥期货交易所交易 , 天气风险管理进入了一个新的阶段，在交易所内进行有组织的期货期权交易。 交易所内的天气期货期权交易结算制度比较完备 , 合约规格比较标准化, 具有更高的信用保障和流动性。从发展速度来说，分为停滞阶段和迅猛发展阶段。从1997年推出到2001年受到经济不景气和美国能源业危机的打击影响，处于停滞阶段；二是迅猛发展阶段：从 2001 年 4 月到 2002 年 3 月, 北美发生了大约 2700 个与天气有关的交易 , 这一交易数字比1998 年增加了300 %。该研究同时显示, 在这个期间内, 北美与天气风险有关的防范工具价值增加到大约 36 亿美元。2005年（天气风险管理协会WRMA ）调查显示，三年交易量提高80%,芝加哥交易所因为提供预防交易对手倒闭的保护，交易量大，绝大多数在北美，亚洲和欧洲远远落后。根据2007年WRMA （天气风险管理联盟）的年度行业调查报告显示，从06年4月到07年3月，世界范围内的天气衍生品OTC 交易加CME 交易是730087单合同，比起05-06年整年的超1000000单合同虽有所下降，但明显超过其他年份，根据下一个报告的前期数据显示，07-08年的合同量还将超过05-06年度。全球天气衍生品市场的的名义交易金额每年也均呈递增趋势，在05-06年度更是爆增到450多亿美元。
值得注意的是亚洲市场占了全球市场份额的38%，仅落后于北美，远超过了欧洲。仅CME （芝加哥商品交易所）的产品就包括美国的18个城市，欧洲9个城市，日本2个城市。。在行业所占比例中，能源行业占了最终消费比例的46%，据分析，温度对发电行业的影响
达到了90%，温度对天然气行业的影响达到了85%，温度对原油行业的影响达到了75%，农业占 12%。
2.1.3 天气风险的金融衍生工具种类
天气风险的金融衍生工具有: 掉期交易、天气期货和期权。掉期交易以极端天气为对象，例如严重的降雨和高温和低温的极端天气，已经被证明可以有更长的持久性。标的有：温度、降水、降雪量、风速、气压等。从20世纪90年代开始， 温度指数交易占主导地位, 目前世界上温度指数主要有这样几种指数:第一种是美国的制冷指数和制热指数, 第二种是欧洲、日本常用的月平均温度, 由相关行业企业选择一个比较实用的温度指数; 第二个核心内容是合约代表的城市。温度指数合约并不是一个合约 , 而是几个城市的合约, 例如芝加哥商业交易所总共上市了十多个城市的合约。目前全球交易天气指数期货的只有美国的芝加哥商业交易所 CME 和英国的 Euronext.Liffe 两家交易所 , 所选择的天气指数仅仅是温度指数, 目前, 这两家交易所的天气指数期货的交易量相对较小。
天气衍生品因为新奇，加上企业的认知不足而发展缓慢，天气数据的缺乏也使买卖双方缺乏信心。天气衍生品的卖方有银行、保险公司。大型银行是被认为最有潜力协助拓展这种新资产类别的，一方面可以参与天气风险的交易，一方面可以推广天气产品及产品组合给顾客。基于保险在天气防护的角色，另一个重要团体是转换者，通常是保险公司的子公司，如高盛和xl, 把保险合约转换成衍生性金融产品，或者根据客户偏好反过来操作。因为保险产品被大众熟悉，天气条件保险品更具有优势，但这又增加复杂性，会阻碍使用者选择衍生性金融产品取代保险转移风险。
2.2巨灾债券：
巨灾债券(猫债券) 在1992年安德鲁飓风后诞生，是一种保险证券化, 他们是一种把风险转让给投资者而不是保险公司的工具。巨灾债券由保险公司分散风险, 由自然灾害造成的大范围支出时保护自己的资产负债表，也因此保证投保人 。这些基金相比其他金融衍生物的优点就是概念上比较简单。缺点就是每一个债券必须和每一个区域布局相匹配，这就需要时间和较高的交易成本 。这个市场正在增加，可以认为它满足了人们的需要，并且，猫债的二级市场正在迅速的发展，将会增强市场的流动性，进而促进市场的进一步扩大
巨灾风险交易所是一家专业开发和服务基于网络的保险和再保险系统，一般是由SPV 发行，当巨灾发生时，债券持有人失去他们的钱，以补偿保险者。以回报很低的风险失去他们所有的钱，猫债券持有人获得一个更好的收益和其他合理安全的投资。风险也通常容易可分散。
2.3纯碳基金
世界银行的原型碳基金：世行在1999年成立原型碳基金，旨在探索清洁发展机制
针对公共和私人资本流入温室气体排放减少计划，在发展中国家和经济转型。这个新领域。
在这种情况下, 减少温室气体的排放证书将被转移到保护投资者的合法权益, 而不是用现金。
2.4提高碳信用内部收益率的私募股权投资基金
节能减排基金：德克夏银行， 在2000年, 欧洲也是重建与发展银行(ERBD)。和法拉克集团 发起了一项新的私人股票基金，旨在减少能耗和减少温室气体 在中欧和东欧。150亿美元($ 150亿美元) 能量和减排基金(EEER)有大量的电力公司投资 。除了现金收益, 选择的项目也应该产生碳排放额度, 投资者能够获得和使用符合自己的排放限制
2.5可持续能源基金：
可持续能源基金代表一种风险资本的形式，拓展了一条金融服务公司解决气候变化问题的产品(Knorzer 2001) 。在对未上市公司发展的早期阶段，这些基金提高股票的资本。风险投资基金比传统的融资有较长的时间线, 风险投资基金有较长的时间线比传统的融资, 通过公司发行上市, 合并、或买进，投资者预期利润的水平的实现需要5至7年。国家政府和能源公司也加入到投资者行列，回报可以是现金也可以是碳信用。险投资对环境问题没有什么经验, 因为在环境因素相对于其他风险在交易中没有被视为重要的固有风险(Ganzi et al. 1998) 。
3. 从发行者角度分析金融产品
3.1银行的产品与服务
气候改变给全球带来风险的同时，也为金融服务部门在解决全球变暖提供产品和服务提供机会。气候相关的投资交易基金、排放信用交易、天气衍生品等均被设计出来增加竞争力。
德意志银行是第一个致力于减排的银行，涉及碳交易买卖的所有项目（Nicholls 2001）为项目融资和碳源收集中扮演重要角色。
SG 投资银行与法国的保险公司AGF 合作，2000年底推出投资天气衍生品和巨灾债券的
（Nicholls 2001)。高盛：天气期货市场流动性的增加，公司希望利润不受9,500万美元基金。
天气影响，高盛在2001年秋季建立天气衍生品为的桌面, 他是第一个进入天气衍生品市场投资银行（Kirby 2001b) 。瑞银，开发了“燃料电池蓝”的产品，这些篮子是由领先的燃料电池公司股份组成，使投资者可以投资创新能源技术，2004年成熟，以结构化的形式从中受益。在某种程度上，能源产品投资蓝也就是风险投资。“燃料电在汽车工业和固定电相关行业中扮演重要角色。
3.2 保险公司
保险公司面临环境风险，进军风险承受力更强的美国资本市场更聪明和具创造性的想法。为在资本市场规避风险 ，新的产品被开发出来，期权和掉期交易作为主要的工具被广泛的使用。
从1994年汉诺威发行8500万美元的债券，到对世界范围内的财产不承担巨灾保险，对各种风险的证券化作出了长期的回应。有将近50种债券承保各类风险，提供超过40亿美元的额外保障，大部分与极端天气事件和地震有关。这些债券的卖主大部分为保险公司，尽管也有公司卖主。买主大部分是投资机构，如
共同基金和养老金。债券对买主的吸引力在于回报高，风险与其他资产无关。因此，它对风险作出了不错的回报。事实上，这些不相关的风险降低了由一个投资者承担的总风险。
3.3 其他发行者
4. 从投资者角度分析环境金融产品
从投资者来说，主要是银行和保险公司，养老金、公共基金和保险公司是普通的投资者。中国企业的顶级股东主要是机构投资者，包括国家、基金公司、工业企业和安全公司，保险公司和养老金公司。p99最近的证据表明，机构投资者通过代理程序可以对他们持股的公司产生影响。
2001年秋，高盛公司建立了专注天气衍生品书桌。这是第一个进入天气衍生品市场的投资银行。这个天气桌面主要聚焦于气候相关的交易。高盛把投资历史风险和风险转换产品结合起来（Kirby 2001b)。
4.1机构投资者
机构投资者如何更好地管理与气候变化相关的风险和机会呢？直接持有财产。虽然通常在投资组合占很小的比例，这是机构投资者最直接面对气候变化风险的时候, 他们可能也有最直接的控制。
4.2养老基金（1/3因为收益递减，和不能履行未来的债务，养老金考虑投资，为了增加收益，投资房地产和气候主题的私募基金）养老基金：2003 – 2005年Wind 金融数据库和CSMAR 中国股票市场研究数据库。养老基金等机构投资者在制定投资组合决策时通常都要考虑所选股票的流动性高低和交易成本的大小(Gompers 和Metrick ,1998) 。他们在投资选择时都青睐那些流动性较强、交易成本相对较低的上市公司股票(Bathala ,Ma 和Rao ,2005)。我国养老基金投资遵循了“安全性第一”投资原则, 即养老基金倾向于选择公司总风险、市场风险和财务风险小、规模大的公司股票作为投资对象。
(2) 共同基金投资的股票往往也是我国养老基金选股的对象。养老基金投资管理人遵循“谨慎性”的投资原则。
(3) 我国养老基金偏好投资流动性强、交易成本低、过去业绩良好的股票, 其投资风格稳健, 投资理念理性, 且在投资过程中获得一些现金股利收益。
4.3 共同基金(1/4)
经纪人 捐赠基金 银行 退休基金 政府资助的投资者（英国碳信托机构）
4.4私募基金
4.5超级基金
美国能源部门和美国环保署最近的研究中，对美国和非美国的保险公司气候变化问题之间的显著差异作出了解释，包括对联合国环境规划署在美国某些方面的一些负面看法，还指出环境问题和超级基金存在负相关
4．6新动力：投资银行
荷兰银行 瑞士 高盛 汇丰银行
避免如网络公司泡沫破灭的覆辙
书 上50页表2-3 2001到2004年私募股权基金投资再生能源科技公司的调查。
这些资金的生命周期长达10年，期间会有产品出现。
4.7社保基金：投资决策就可能存在一些共同的偏好，例如，对行业的选择、对股票的筛选、对进出市场时机的把握，等等. 价值投资、长期投资和责任投资。，社保组合对10 个类别是看好的，而其中明显对传播与文化产业，交通运输与仓储业，电力、煤气及水的生产和供应业，以及房地产业表现出较强烈的偏爱，这四种产业的行业分布比例都高出市场分布比例达90%以上。特别是其中的传播与文化产业，相对差异达到451.52%。相应地，社保组合看淡其余12 类行业类别，其中对电子制造业、社会服务业与综合类明显不看好，这3 种产业的行业分布比例都比市场分布比例少60%以上。属于6 个非制造业行业门类和7个制造业次类。从图3 可见，重复持股可大致分为两种类型，第一类是各社保组合对整体看好的行业重复持股，第二类是对整体看淡的行业重复持股
5从市场角度分析环境金融产品
5.1国际市场角度
5.2从国内市场角度分析
尽管中国的经济和世界接轨，但是中国的金融市场还是相对独立的，LaiandTseng(2010-thisissue ，用copula 函数验证与七国市场无关，中国股市既是一个对冲与静心七国集团的投资者。
软预算限制对中国企业的投资决策有什么影响呢? 中国公司的研发强度的决定因素？中国的金融市场与世界金融的交互体系怎样？中国首次公开募股的行为怎样？ Jalil,Feridun,andMa(2010-this issue) 通过调查，使用1977-2006年时间序列数据，发现金融深度和人均GDP 之间是协整关系。而且实证表明中国的经济增长主要归因于金融发展, 以及增加资本、国际贸易。格兰杰因果关系检验揭露了金融深度和经济增长的关系:金融发展刺激实际GDP, 而实际GDP 不影响金融。因此，Jalil,Feridun,andMa 提出刺激金融市场绩效。2003年以后，银行的结构调整，外资银行开始进入，不超过20%的、
公司的企业领导关注短线效益，经理自主决断的企业研发强度负相关关系。
6. 我国的环境金融产品设计框架（发行人 投资人 市场 政策作用之间的框架）
主要有天气选择权买权 卖权 合约。从世界范围来看 。国外利用天气衍生品工具的经验表明 , 天气衍生品包括场外交易、因此 , 从我国现实国情来看, 开展期货交易所内的场内交易形式更适合
讨论了银行，保险，投资者的反应模式。
关于环境和可持续发展的联合国环境规划署金融机构倡议的建立给出了一个更加清晰的证明，那就是银行家，保险公司和投资人，连同机构一起，能够为环境保护作出有价值的贡献。FII 代表了UNEP 1972年建立之后的延续部分，授权来鼓励与环境相匹配的经济增长模式，1992年地球高峰会议更近一步强调可持续发展。最初由30家银行参与了金融机构倡议的草拟，现在又超过170个金融机构成为签署成员。该金融机构倡议在1997年被修订。这个修订版的确实是反映了从1992年以来银行业已经发生的变化的一个补充。
UNEP 关于环境的保险业倡议是在1995年独立发布的，以此来反映保险业不同于银行业的的管理风格和问题。迄今为止已经有超过85家保险公司和分保公司签
署了III 。尽管FII 和III 继续各自独立工作，但是UNEP 现在合并了两个倡议，为年度金融圆桌会议（奥沙利文2001O’Sullivan, Authur. 2000. Urban Economics. 4th edition. The McGraw-Hill Companies, Inc ）在附录a 中有FII 和III 的倡议声明和签署成员的清单。
金融倡议的最初目标是在金融服务部门不同行业之间建立对话，而且UNEP 最初也是扮演教育和信息给予的角色。当各个银行在各自的角色中变得愈加的见多识广，在更大的程度上，UNEP 现在在这些银行中间扮演着促进者。次要的目标是鼓励私人部门投资在环保技术和服务。截止1999年最后的调查，超过60%的签署成员已经引入了有关环保的特定产品和服务，同样也有金融。
21世纪初期，这个金融倡议代表了包括超过275个机构在内的金融服务部门的志愿项目。这个倡议本身已经扩展了自己的范围，其中包括了地域会议，研习会和培训课程，所有这些目的在于检查特定的区域问题例如在菲律宾和南非国家。2001年6月，UNEP 发布了自己的全球生态可持续倡议(GeSI)。GeSI 代表了类似于金融倡议的那种志愿倡议，他是为了处理信息和技术部与可持续发展之间的交流的联系。
GeSI 的临时指导小组的主席陈述在历史上某个时间当我们的技术拉近了人与人之间的距离，于是出现了企业也在他们共同经营的社会里一起工作。因此GeSI 将会看到技术新机的交流会为可持续发展前进做出的贡献，例如在气候变化，减少废物和数字信息鸿沟等领域。参与的企业也正在看到以超越的精神来传递他们的知识和专长有多好，来确保全世界范围的企业可以利用新的机会，扩展市场的同时承担起环境和社会责任。
首先，中国存在对气候衍生品的巨大需求。据保守估计，中国约有1.5万亿元人民币的经济规模直接暴露于气候风险，在我国天气灾害所造成的经济损失，占所有自然灾害造成经济总损失的70%以上，每年因各种天气灾害造成的农作物受灾面积达5000万公顷，受影响人口达4亿多人次，以上造成的经济损失相当于国内生产总值的1%－3%，农业，能源、交通、电力等对气候衍生品有着巨大的需求。
其次, 从国外天气衍生产品的发展情况来看, 与温度相关的天气衍生产品发育最为成熟, 目前超过 82%的天气衍生产品都是与气温相关的。我国开展温度指数期货的可行性。根据国外天气衍生产品发展趋势与我国农业生产、气象技术等现实条件来看 , 比较适宜的天气衍生产品首推温度指数期货。在各类天气指标中 , 最具有标准化条件的是温度指数, 温度指数最基本的特征是对交易量、农作物产量会产生比较大的影响。
1) 市场容量欠缺。我国天气衍生品市场刚刚试行, 在交易对手方面较少, 从世界盘面来看, 虽然天气衍生品的发展速度较快, 但是市场容量仍较小。天气期货影响因素主要是天气指数的变化, 因而可以避免传统资本市场风险如利率的变化所带来的影响, 但同时也带来了投资的局限性, 限制了投机者的交易兴趣, 更多参与者则为机构投资者, 不可避免的市场交易量会维持在一个较少的水平。【5】
(2)投资者专业知识缺乏。我国金融市场起步较晚, 从事农业生产者按照我国现有国情普遍文化程度不高, 对于天气期货的交易需要较高的专业金融知识, 对于专业知识的缺乏可能导致个别公司利用信息不对称等出现道德风险。
(3)指数局限性。天气指数期货需要选取标准城市进行测量和发布指数, 但是气温测定的人为影响因素较大, 如在测量点附近进行焚烧活动可能影响温度测量, 同时如何选取适当指数使得天气期货合约能够有效对冲不同地点的农作物所面临的天气风险也是一个较重要的问题。例如, 我在A 市种庄稼, 但是指数选取城市远离A 地, 此时对于指数的预测和变化对于本地庄稼所面临的风险无法有效对冲, 局限性问题难以解决。
6.1 应该优先发展天气衍生品和巨灾债券
新的经济形势和广泛的市场要求我国的保险业开展新的保险产品, 例如, 中国太平洋保险公司就 2010 年上海世博会签订的关于异常天气中断的新型保险产品。但是 , 由于农业保险经营的复杂和困难 ,2005 年全国农业保险收入仅 2.79 亿元, 按照目前2.3 亿农户计算 , 平均每户投保仅3 元多。农业保险没有为农业起到应有的保障作用。目前 , 我国的农产品期货市场只针对少数几种大宗农业产品推出实物期货 , 主要是应对农产品的价格风险 , 并没有针对天气影响产生的产量风险。我国农业生产中的自然风险迫切需要建立有效的机制进行分解。
6.2加强再生能源投资
7. 政策的在设计
政策应该在能源链的那个环节发挥作用很重要。
政策以何种方式出现。命令与控制方式和市场方式。
2. 天气指数期货面临问题解决建议
(1)加大政策扶持。我国作为一个农业大国, 天气指数期货的推出对我国农业经济生产有着不可忽视的重要意义, 也是天气风险的有效管理手段, 对于市场容量问题, 政府应该加大政策扶持, 鼓励中型投资者更多进入天气期货市场, 加大市场容量。
(2)引入做市商制度。引入做市商进行期货交易有利于加强市场流动性, 天气指数期货对于投机者的吸引力较低, 参与交易者较少, 做市商可以促成即时买卖, 很好解决了这一问题。
(3)大力推广天气期货产品。对于各种投资者缺乏专业金融知识, 期货公司和交易所等应该加大推广和普及, 为我国金融市场参与者的专业知识提高作出努力。
(4)指数优化。在基本城市情况稳定下, 加大金融创新和指数优化, 采用更加合理的指数统计和生成方法, 避免指数脱离应用实际, 多采用农业大省等样本
全球资本市场的结构为环境金融产品设计奠定了基础
我国一个农业大国 , 农业人口占到全国总人口的 70 %，农业经济持续稳定发展是建设和谐社会的保障之一。国内天气风险市场还没有建立起来 , 对天气衍生工具的了解以及应用尚处于起步阶段。由于我国幅员辽阔 , 天气变化在不同地区间的差异较大 , 天气风险给许多行业和地区带来了巨大的经济损失。如果我国能够开发天气衍生产品, 将会有效地降低企业
和农业所面临的天气风险。因此 , 我国发展大气衍生品具有广阔的前景
从我国现实气象技术经济情况来看 , 我国早在 1743 年即在北京建立了测候所进行气象观测,1912 年建立了自己的气象台。目前, 全国气象部门已建有各类台站 2600 多个, 此外专业台站1300 多个 , 它们共同组成了全国气象地面观测站网 , 因此 , 气象台站的分布密度、观测质量和时效已经达到或超过世界气象组织要求的标准, 为我国开展天气衍生产品业务提供了必要的气象数据。
在种类繁多的天气衍生品中，我们应该首先设计那些对国家经济影响大，覆盖范围大，易于测得的天气因素作为我国天气衍生品的先行产品，在这些先行产品在市场上获得成功后，再去研究更加个性化的天气衍生品。这里，我建议选择温度，雪和雨这三类天气，温度衍生产品可适用于全国，降雪量衍生品主要适用于受雪量影响较大的北方地区，降雨量衍生品主要适用于受雨量影响较大的南方地区。
障碍：政治层面 市场层面 （排放权交易市场错综复杂 投资者寻求具体的政策取得投资优势 投资自规模小时管理费用和交易成本相对较高）来自书上p113
气候变化风险评价纳入金融机构和分析人士投资分析和决策还存在一定障碍。
在我国, 考虑到农业的重要性和我国金融市场发展的现状, 可以率先( ) 发展农业天气衍生产品市场, 以生长温值 GDD, Growth - Degree - Day 指(数期货为先导, 待市场成熟以后再逐步推出其他相关天气指数产品 如降) 水量、降雪量、风速等 , 并引入期权和互换交易, 逐步建立完善的天气衍生产品市场体系。( ) 选择以生长温值 GDD 指数期货为先导是基于以下考虑。首先, 生长温值是影响农业生产的最重要的天气因素之一。农作物需(要一定的气温才能顺利发育和繁衍。温度的异常变化 冷灾、寒害、霜冻) 等 是影响农业的主要天气灾害之一, 有必要通过指数期货进行风险管理和转移。
代( ) (表性的是芝加哥商品交易所 CME 的日热度 HDD Heat - ing - Degree -) ( )Day 指数和日冷度 CDD Cooling- Degree - Day 指数。这些比较成熟的气温衍生产品易于率先借鉴。 第三, 从气象数据的角度来看, 关于气温数据由国家气象中心发布, 容易获得, 并且比较客观, 不易受操纵。同时我国气温的历史数据很完整, 已经积累了 50年, 这为气温衍生品种的研究开发、定价和上市提供了很好的条件。
最后, 选择期货先行是因为期货交易在我国已经有了一定的经验和基础, 大连商品交易所、郑州商品交易所以及上海期货交易所在大豆、玉米、小麦、棉花、铜、铝等期货产品交易方面已经形成了比较成熟的交易合约和交易规则, 市场监管也不断成熟。 英国的清洁技术投资年增长30%，（biello 2005）, 不同地区投资不同，pp104, 碳税---使用者成本高------小型可再生能源计划融资，清洁技术投资
2. 国外的经验 2.1投资情况
2.2机构投资者在英美的措施 气候变化机构投资者团体以便影响政策 赤道原则（环境评估、企业风险分级ABC ）
表4.2 环保产品和银行业的服务发展 功能
详情
产品
存款 贷款 信用
活期账户 存款账户
对优良的环保项目投资的融资1
贷款和投资的永久性平衡
特殊储蓄产品 银行优惠包
组织遵守特定的生态标环境(等级) 评级和严格准 审查 不动产 环境抵押
慈善信用卡（一种信用卡，用于购物等以便为慈善性机构提供资金，每一笔交易都使发放信用卡的公司有义务相应地捐款）
首次公开招股发行严格审查 中小企业
更低的利率
非政府环保组织的捐款
投资银行 咨询服务 租赁 风险资本 保险
1
风险管理评估
与环境相关的咨询服务
使政府的财政计划接近购买而随后租赁环保产企业家 品 为新生企业提供资本 P&C保险商 为自有帐户投资
根据环境标准的资金售
卖
更低的保险费 投资保护生态环境的公司
环保技术、节能投资、环境管理体系污染土壤治理、回收的基础设施。
完整的环境金融产品设计的原则与框架至少应包含如下内容：
①产品定义、设计依据及相关原则； ②基线的确定；
③环境金融产品的分配、定价方法；
④产品的验证、确认程序；
⑤产品的贮存、清算、交割等相关机制与规则。 针对中国建立气候变化环境金融市场的实际需 求，按照上述原则框架，对环境金融产品的设计要点 进行研究。
（1）环境金融产品设计的原则。
采取配额的方式设计环境金融产品比其它方式更加接近现实需要， 也有利于减排目标的实现。
发现，股份持有者对研发强度作用正向和负向关系的阈值，中国的研发水平很低，0.83%，应该采取股票激励计划 刺激研发，
参考文献：
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Falkenstein , E. G. , “Preferences for Stock Characteristics as Revealed by Mutual Fund Portfolio Holdings”[ J ] , Journal of Finance , 1996 (51) : 111 - 135. 【3】 【4】 【5】 赵卫文 何珺瑜. 本文来源于 www.14edu.com(论文网) 原文链接：
http://www.14edu.com/ligong/042421K22010_2.htmlCME天气指数期货对我国天气衍生品发展的启示和意义。本文来源于 www.14edu.com(论文网) 原文链接：
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